Kommentarsfönstret stänger i natt, nu tickar klockan för alla amerikanska stablecoin-utgivare

Kommentarsfönstret stänger vid midnatt, och varje amerikansk licensierad stablecoin-utgivare står nu på tur

När lunchtimmen går östut i dag, tisdagen den 9 juni 2026, är den allmänna kommentarsdossiern för FinCEN och OFAC:s gemensamt föreslagna regelverk om Tillåtna betalningsstablecoin-utgivare bara timmar från att stänga. Förslaget publicerades i Federal Register den 10 april 2026, den standardiserade 60-dagars kommentarsperioden började löpa samma dag, och vid 23:59 i kväll slutar tillsynsmyndigheterna ta emot synpunkter och påbörjar arbetet med den slutgiltiga regeln. Vad som hamnar i lagboken, troligen före utgången av fjärde kvartalet 2026, kommer att förändra hur dollarbaserade stablecoins rör sig på och utanför kedjan inom amerikansk jurisdiktion. Eftersom den amerikanska dollarn fortfarande utgör redovisningsvalutan för ungefär nittiosju procent av den globala stablecoin-marknaden, får allt FinCEN skriver här genklang långt utanför landets gränser.

Vad som står på spel är inget abstrakt. Regeln definierar en specifik klass av enheter, den Tillåtna betalningsstablecoin-utgivaren eller PPSI, en status som skapades av GENIUS Act förra året, och den pålägger denna klass den fulla efterlevnadsstruktur som hittills tillämpats på banker, penningtjänstföretag och mäklare, men som stablecoin-utgivare som kategori tidigare sluppit. Circle, som ger ut USDC, och Paxos, som ger ut PYUSD samt flera mindre dollartoken, är de två uppenbara namnen inom räckvidden i dag. Alla framtida federalt licensierade utgivare kliver på samma transportband i samma ögonblick som de erhåller PPSI-beteckningen.

Vad GENIUS Act faktiskt innebär

The Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, undertecknad 2025, gjorde två saker på en gång. Den skapade en federal licensieringsväg för betalningsstablecoin-utgivare, som fram till dess hade opererat under ett lapptäcke av statliga penningöverföringslicenser och New York BitLicense, och den instruerade FinCEN och OFAC att utforma genomföranderegler för hur dessa federalt licensierade utgivare ska hantera penningtvättsrisker och sanktionsexponering. NPRM från den 10 april utgör den första halvan av detta mandat, och som Holland & Knights sammanfattning uttryckte det den 14 april, behandlar förslaget PPSI:er funktionellt som finansinstitut enligt Bank Secrecy Act, med alla programnivåskyldigheter som den etiketten medför.

PPSI är en status, inte en produkt. När Circle innehar beteckningen omfattas varje USDC-token företaget ger ut av regeln. Samma logik gäller för PYUSD genom Paxos. USDT, utgiven av Tether Limited på Brittiska Jungfruöarna och i El Salvador, befinner sig strukturellt utanför amerikansk jurisdiktion och därmed utanför regelns räckvidd, men det praktiska trycket på Tether är reellt. Nästan varje USDT on-ramp inom Förenta Staterna går genom en amerikansk bank eller ett amerikanskt licensierat penningtjänstföretag, och dessa institutioner läser FinCEN:s vägledning som om den vore bindande även för dem.

De fem krav FinCEN och OFAC ställer

De juridiska branschsammanfattningarna från Covington, DLA Piper och Holland & Knight konvergerar alla mot samma femskyldighetsstruktur, som speglar upplägget i själva NPRM:

• Ett riskbaserat AML-program med utsedd efterlevnadsofficer, dokumenterade interna kontroller, oberoende testning och en företagsomfattande riskbedömning som uppdateras enligt fastställd takt
• Ett sanktionsefterlevnadsprogram byggt enligt OFAC:s nyligen formaliserade förväntningar, inklusive screening av motparter och, vilket är kritiskt, blockchain-adressscreening mot SDN-listan
• Suspicious Activity Report-ansvar på FinCEN:s standardiserade SAR-cykel, där trettiodagarsfristen börjar löpa från det ögonblick utgivaren identifierar den utlösande aktiviteten
• Ett Customer Identification Program som täcker varje direkt kund till utgivaren, det vill säga de institutionella mint- och redemption-motparterna, med dokumenterad identitetsverifiering och insamling av verklig huvudman
• Dokumentation och Travel Rule-efterlevnad för överföringar över tröskelvärdet, där NPRM föreslår att harmonisera vid den länge emotsedda 3 000-dollarsgränsen snarare än det äldre 10 000-dollarsstrecket

Covingtons notering, med hänvisning till NPRM:s preambel, observerade att förslaget behandlar utgivaren som om den endast har en direkt kundrelation med de parter som mintar och löser in token mot den. Detta utgör ett snävare kundperimeter än vissa kommentatorer hade befarat, men förslaget kombinerar detta snävare perimeter med en väsentligt utökad transaktionsövervakningsskyldighet som sträcker sig över den sekundära marknaden.

Vad det innebär för self-custody och no-KYC

Här landar regeln med tyngd för alla som värdesätter transaktionell integritet. NPRM deputerar inte självhostade plånboksanvändare, kräver inte att de identifierar sig för Circle eller Paxos, och pålägger inga nya direkta skyldigheter på innehavaren av en hårdvaruplånbok. Vad den däremot gör är att kräva att PPSI:n, när den ombeds minta nya token till en självhostad adress eller lösa in token som kommer från en sådan, tillämpar förstärkt due diligence på den interaktionen. I praktiken innebär detta adressscreening, ursprungskontroll av medel ovanför angivna trösklar, och rätten att vägra mint eller redemption om due diligence inte klaras.

Friktionspunkten blir alltså on-rampen och off-rampen, inte själva plånboken. USDC och PYUSD kommer att förbli tekniskt användbara i self-custody, de smarta kontrakten ändras inte, men att få in färsk USDC i en självhostad plånbok utan att passera en identitetskontroll hos utgivaren eller hos en reglerad mellanhand kommer att bli väsentligt svårare när den slutgiltiga regeln träder i kraft. DLA Pipers klientvarning formulerade konsekvensen rent när den noterade att regeln omorienterar det reglerande perimetern från plånboken till utgivaren, vilket är ett artigt sätt att säga att on-rampen nu är där friktionen bor.

Mid-2026 som inflektionspunkt

Detta är inte enbart en amerikansk historia. Europeiska unionens Markets in Crypto-Assets-ramverk når sin slutgiltiga genomförandemilstolpe för kryptotillgångstjänsteleverantörer den 1 juli 2026, exakt tjugotvå dagar efter att dagens amerikanska kommentarsfönster stänger. FATF:s Travel Rule-utrullning fortsätter att dra icke-västerländska jurisdiktioner in i samma efterlevnadsperimeter på ungefär parallell tidslinje. Ovanpå denna kalender ligger den politiska miljön skapad av DOJ:s 15 miljarder dollar stora Bitcoin-beslag från Chen Zhi i oktober 2025 och USSS:s 225 miljoner dollar-beslag tidigare under samma cykel, det största i den myndighetens historia. Båda gav Finansdepartementet ett färskt verkställnadsnarrativ att peka på när GENIUS Act-regelverket bemannades. Enligt en PYMNTS-rapport från slutet av april har högt uppsatta tjänstemän vid Finansdepartementet börjat tala öppet om programmerbar verkställning som den medelfristiga riktningen, vilket är den policyvokabulär som är värd att följa.

Resultatet är att mid-2026 utgör den inflektionspunkt som hela stablecoin-branschen har prissatt in under två års tid. De kommentarsbrev Circle och Paxos har lämnat in, och de kommentarsbrev Blockchain Association och DeFi Education Fund har lämnat in bredvid dem, kommer att landa i en FinCEN som redan har sin policyhållning inställd.

Vad detta ändrar för Directoryn

Vi gör en omvärdering av varje notering som berör stablecoin-likviditet. Effektivt med dagens redaktionella cykel kommer varje tjänst i directoryn att bära en ny tagg för "stablecoin-likviditetsursprung", som skiljer PPSI-styrd likviditet från icke-PPSI-likviditet. Tjänster vars primära dollarlikviditet går genom USDC eller PYUSD kommer att flaggas för granskning och, när den slutgiltiga regeln publicerats, nedgraderas på no-KYC-axeln för att återspegla den on-ramp-friktion regeln skapar. Tjänster som upprätthåller meningsfull icke-PPSI stablecoin-likviditet, oavsett om det innebär USDT-par hämtade genom icke-amerikanska arenor, decentraliserade dollaralternativ som DAI och dess efterföljare, eller atomära swap-rutter som helt kringgår centraliserade utgivare, kommer att se sin no-KYC-grad bevarad eller höjd. Metodologisidan kommer att uppdateras före veckans slut för att dokumentera den nya taggen, och [stablecoin swap-tjänsternas](/services?tag=stablecoin) och [no-KYC-börsernas](/services?tag=exchange) kategorisidor kommer att återspegla omklassificeringen allteftersom den rullas ut notering för notering.

Kommentarsfönstret stänger i kväll. Själva regeln landar senare i år. Directoryn kommer att vara redo.

Källor

• Federal Register, PPSI AML/CFT and Sanctions Compliance Proposed Rule (10 april 2026)
• FinCEN, NPRM PDF (april 2026)
• Covington, Five Things to Know (april 2026)
• DLA Piper, Treasury Proposes Stablecoin AML Rules (april 2026)
• Holland & Knight, FinCEN-OFAC Stablecoin Rules (april 2026)
• PYMNTS, Treasury and Programmable Financial Enforcement (april 2026)

Redigeringslogg

• 2026-04-11 : Första genomläsningen av Federal Register-notisen dagen efter publicering, låste in publiceringsdatumet 10 april och räknade ut 60-dagars kommentarsfönstret för att landa på 9 juni som deadline.
• 2026-04-20 : Lade Covington-, DLA Piper- och Holland & Knight-sammanfattningarna sida vid sida, normaliserade skyldighetslistan mot den faktiska NPRM-PDF:en, och bekräftade att alla tre juridiska branschbehandlingar konvergerar mot samma femskyldighetsstruktur som används i sektion tre.
• 2026-05-08 : Följde inlämnade allmänna kommentarer från stora utgivare, Circle och Paxos, plus Blockchain Association och DeFi Education Fund, genom regulations.gov-ansökningsfönstret, noterade att inga av de tidiga inlämningarna flyttade konversationen bort från femskyldighetsramen.
• 2026-05-28 : Utkastade inflektionspunktssektionen som länkar EU MiCA:s 1 juli-genomförandemilstolpe till dagens amerikanska deadline, korskontrollerade FATF Travel Rule-utrullningskalendern, och lade till Chen Zhi 15B och USSS 225M-verkställnadssammanhangsreferenserna.
• 2026-06-08 : Sista genomgången natten före publicering, tog bort em-streck genomgående, stramade upp kadensen i self-custody-sektionen, lade till interna länkar till stablecoin-taggade tjänsteinträg och börsernas kategorisida, och låste det nya åtagandet om "stablecoin-likviditetsursprung"-taggen i avslutningssektionen.