Kommentarfrist läuft ab: US-Stablecoin-Emittenten stehen unter Druck, was FinCEN und OFAC von USDC und PYUSD verlangen

Das Kommentarfenster schließt um Mitternacht, und jeder US-lizenzierte Stablecoin-Emittent läuft jetzt gegen die Uhr

Wenn heute, Dienstag, der 9. Juni 2026, die Mittagsstunde an der Ostküste hereinbricht, trennen das öffentliche Kommentarverfahren für das gemeinsame Regelungsvorhaben von FinCEN und OFAC zu zugelassenen Zahlungs-Stablecoin-Emittenten nur noch wenige Stunden von seinem Ende. Der Notice of Proposed Rulemaking wurde am 10. April 2026 im Federal Register veröffentlicht; das standardmäßige 60-tägige Kommentarfenster lief seitdem, und um 23:59 Uhr heute Nacht hören die Regulierungsbehörden auf, Eingaben entgegenzunehmen, und beginnen mit der Ausarbeitung der endgültigen Regelung. Was vermutlich noch vor Jahresende in Kraft tritt, wird neu definieren, wie dollar-denominierte Stablecoins innerhalb der US-Jurisdiktion on- und off-chain bewegt werden dürfen. Da der US-Dollar nach wie vor die Rechnungseinheit für rund 97 Prozent des globalen Stablecoin-Angebots ist, hallt das, was FinCEN hier schreibt, weit über die Vereinigten Staaten hinaus wider.

Die Einsätze sind keineswegs abstrakt. Die Regelung benennt eine spezifische Unternehmensklasse, den Permitted Payment Stablecoin Issuer oder PPSI, einen Status, den der GENIUS Act im vergangenen Jahr geschaffen hat, und legt dieser Klasse den vollständigen Compliance-Stack des Bank Secrecy Act auf. Dieser galt bislang für Banken, Geldtransmitter und Broker-Dealer, nicht jedoch als Kategorie für Stablecoin-Emittenten. Circle, Herausgeber von USDC, und Paxos, Herausgeber von PYUSD sowie mehrerer kleinerer Dollar-Token, sind die beiden offensichtlichen Namen, die heute bereits im Anwendungsbereich liegen. Jeder künftig bundesstaatlich lizenzierte Emittent tritt auf dasselbe Förderband, sobald er die PPSI-Bezeichnung erhält.

Was der GENIUS Act tatsächlich bewirkt

Der Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, der 2025 in Kraft trat, erledigte zwei Dinge zugleich. Er schuf einen bundesstaatlichen Lizenzierungspfad für Zahlungs-Stablecoin-Emittenten, die bis dahin unter einem Flickenteppich aus staatlichen Geldtransmitter-Lizenzen und der New Yorker BitLicense operiert hatten. Zugleich wies er FinCEN und OFAC an, Durchführungsregeln zu erarbeiten, die festlegen, wie diese bundesstaatlich lizenzierten Emittenten Geldwäscherisiken und Sanktionsexpositionen managen müssen. Der NPRM vom 10. April ist die erste Hälfte dieses Mandats. Wie die Zusammenfassung von Holland & Knight es am 14. April formulierte, behandelt der Vorschlag PPSIs funktional als Finanzinstitute unter dem Bank Secrecy Act, mit allen programmbezogenen Pflichten, die dieses Etikett mit sich bringt.

PPSI ist ein Status, kein Produkt. Sobald Circle diese Bezeichnung trägt, fällt jeder von ihr ausgegebene USDC-Token unter die Regelung. Dasselbe gilt für PYUSD über Paxos. USDT, herausgegeben von Tether Limited mit Sitz in den Britischen Jungferninseln und El Salvador, liegt strukturell außerhalb der US-Jurisdiktion und damit außerhalb der Regelung. Der praktische Druck auf Tether bleibt dennoch real, da nahezu jeder USDT-On-Ramp innerhalb der Vereinigten Staaten über eine US-Bank oder ein US-lizenziertes Geldtransmitter-Unternehmen läuft, und diese Institute lesen FinCEN-Leitlinien so, als wären sie für sie gleichermaßen bindend.

Die fünf Dinge, die FinCEN und OFAC verlangen

Die juristischen Zusammenfassungen von Covington, DLA Piper und Holland & Knight konvergieren alle auf demselben Fünf-Pflichten-Gerüst, das die Struktur des NPRM selbst widerspiegelt:

• Ein risikobasiertes AML-Programm mit einem benannten Compliance-Beauftragten, dokumentierten internen Kontrollen, unabhängiger Prüfung und einer unternehmensweiten Risikobewertung, die in festgelegten Abständen aktualisiert wird
• Ein Sanktionscompliance-Programm, das auf die kürzlich formalisierten Erwartungen der OFAC ausgerichtet ist, einschließlich der Screening-Prüfung von Gegenparteien und, entscheidend, des Blockchain-Adress-Screenings gegen die SDN-Liste
• Einreichung von Suspicious Activity Reports im Standard-FinCEN-SAR-Zyklus, wobei die 30-Tage-Frist ab dem Moment läuft, an dem der Emittent die auslösende Aktivität identifiziert
• Ein Customer Identification Program, das jeden direkten Kunden des Emittenten abdeckt, also die institutionellen Mint- und Redemption-Gegenparteien, mit dokumentierter Identitätsverifizierung und Erfassung des wirtschaftlichen Eigentümers
• Aufbewahrungspflichten und Travel-Rule-Compliance für Transfers oberhalb der Schwelle, die der NPRM auf die lange erwartete Grenze von 3.000 Dollar harmonisieren möchte, anstelle der bisherigen 10.000 Dollar

Die Covington-Anmerkung, die auf die Präambel des NPRM verweist, stellte fest, dass der Vorschlag die Emittenten nur dann als direkte Kundenbeziehung mit den Parteien betrachtet, die bei ihnen minten und redeemen. Das ist ein engerer Kundenperimeter, als einige Kommentatoren befürchtet hatten. Der Vorschlag paart diesen engeren Perimeter jedoch mit einer deutlich erweiterten Transaktionsüberwachungspflicht, die sich auf den Sekundärmarkt erstreckt.

Was es für Self-Custody und no-KYC bedeutet

Hier setzt die Regelung mit Gewicht für jeden an, der Transaktionsprivatsphäre schätzt. Der NPRM bevollmächtigt nicht Self-Hosted-Wallet-Nutzer, er verlangt nicht von ihnen, sich gegenüber Circle oder Paxos zu identifizieren, und er legt keine neue direkte Pflicht auf den Besitzer eines Hardware-Wallets. Was er tut, ist, vom PPSI zu verlangen, bei der Minting- oder Redemption-Anfrage an eine Self-Hosted-Adresse eine verstärkte Due Diligence anzuwenden. Das bedeutet in der Praxis Adress-Screening, Quellenfondsermittlung oberhalb definierter Schwellen und das Recht, das Minting oder Redeeming abzulehnen, wenn die Due Diligence nicht sauber ausfällt.

Der Reibungspunkt liegt folglich beim On-Ramp und Off-Ramp, nicht beim Wallet selbst. USDC und PYUSD werden technisch weiterhin in Self-Custody nutzbar sein; die Smart Contracts ändern sich nicht. Frische USDC in ein Self-Hosted-Wallet zu bringen, ohne eine Identitätsprüfung beim Emittenten oder bei einem regulierten Intermediär zu durchlaufen, wird jedoch materiell schwieriger, sobald die endgültige Regelung in Kraft tritt. Der Client Alert von DLA Piper hat die Konsequenz präzise formuliert, als er feststellte, dass die Regelung den regulatorischen Perimeter vom Wallet zum Emittenten verlagert. Das ist die höfliche Art zu sagen, dass der On-Ramp jetzt dort ist, wo die Reibung entsteht.

Der Wendepunkt Mitte 2026

Das ist keine isolierte US-Geschichte. Der Markets in Crypto-Assets-Rahmen der Europäischen Union erreicht seinen letzten Durchführungsmeilenstein für Krypto-Asset-Dienstleister am 1. Juli 2026, genau 22 Tage nachdem das heutige US-Kommentarfenster schließt. Der FATF-Travel-Rule-Rollout zieht zudem weiterhin nicht-westliche Jurisdiktionen in denselben Compliance-Perimeter, und das auf einem annähernd parallelen Zeitplan. Hinzu kommt die politische Umgebung, die durch die 15-Milliarden-Dollar-Bitcoin-Beschlagnahmung des DOJ von Chen Zhi im Oktober 2025 und die 225-Millionen-Dollar-Beschlagnahmung des USSS aus demselben Zyklus geschaffen wurde, der größten in der Geschichte dieser Behörde. Beide Fälle lieferten dem Finanzministerium eine frische Durchsetzungsnarrative, auf die es bei der Ausarbeitung der GENIUS-Act-Regelsetzung verweisen kann. Laut einem PYMNTS-Bericht aus dem späten April haben hochrangige Finanzministeriumsbeamte begonnen, offen über programmierbare Durchsetzung als mittelfristige Richtung zu sprechen. Das ist das politische Vokabular, das es zu verfolgen gilt.

Das Ergebnis ist, dass Mitte 2026 der Wendepunkt ist, auf den alle im Stablecoin-Geschäft seit zwei Jahren hinarbeiten. Die Kommentarschreiben, die Circle und Paxos eingereicht haben, und die Kommentarschreiben, die die Blockchain Association und der DeFi Education Fund neben ihnen eingereicht haben, werden bei einem FinCEN landen, das seine politische Haltung längst festgelegt hat.

Was sich für das Directory ändert

Wir bewerten jeden Eintrag neu, der Stablecoin-Liquidität berührt. Ab dem heutigen Redaktionszyklus wird jeder Service im Directory mit einem neuen Tag "Herkunft der Stablecoin-Liquidität" versehen, der PPSI-vermittelte Liquidität von Nicht-PPSI-Liquidität unterscheidet. Services, deren primäre Dollar-Liquidität über USDC oder PYUSD läuft, werden zur Überprüfung markiert und, sobald die endgültige Regelung veröffentlicht ist, auf der no-KYC-Achse herabgestuft, um die On-Ramp-Reibung widerzuspiegeln, die die Regelung schafft. Services, die eine bedeutende Nicht-PPSI-Stablecoin-Liquidität aufrechterhalten, sei es durch USDT-Paare, die über Nicht-US-Plätze bezogen werden, dezentrale Dollar-Alternativen wie DAI und seine Nachfolger, oder Atomic-Swap-Routen, die zentralisierte Emittenten vollständig umgehen, werden ihre no-KYC-Bewertung behalten oder aufgewertet sehen. Die Methodik-Seite wird bis Ende der Woche aktualisiert, um den neuen Tag zu dokumentieren, und die Kategorieseiten [Stablecoin-Swap-Services](/services?tag=stablecoin) und [no-KYC-Börsen](/services?tag=exchange) werden die Neubewertung widerspiegeln, während sie Eintrag für Eintrag ausgerollt wird.

Das Kommentarfenster schließt heute Nacht. Die Regelung selbst trifft später in diesem Jahr ein. Das Directory wird bereit sein.

Quellen

• Federal Register, PPSI AML/CFT and Sanctions Compliance Proposed Rule (10. April 2026)
• FinCEN, NPRM PDF (April 2026)
• Covington, Five Things to Know (April 2026)
• DLA Piper, Treasury Proposes Stablecoin AML Rules (April 2026)
• Holland & Knight, FinCEN-OFAC Stablecoin Rules (April 2026)
• PYMNTS, Treasury and Programmable Financial Enforcement (April 2026)

Bearbeitungsprotokoll

• 2026-04-11 : Erste Durchsicht der Federal-Register-Mitteilung am Tag nach der Veröffentlichung, das Veröffentlichungsdatum vom 10. April festgehalten und das 60-tägige Kommentarfenster ausgezählt, um den 9. Juni als Stichtag zu ermitteln.
• 2026-04-20 : Die Zusammenfassungen von Covington, DLA Piper und Holland & Knight nebeneinandergelegt, die Pflichtenliste gegen den tatsächlichen NPRM-PDF normalisiert und bestätigt, dass alle drei juristischen Darstellungen auf dem gleichen Fünf-Pflichten-Gerüst konvergieren, das in Abschnitt drei verwendet wird.
• 2026-05-08 : Eingereichte öffentliche Kommentare der großen Emittenten Circle und Paxos sowie der Blockchain Association und des DeFi Education Fund durch das regulations.gov-Einreichungsfenster verfolgt, festgestellt, dass keine der frühen Einreichungen die Diskussion aus dem Fünf-Pflichten-Rahmen bewegt hat.
• 2026-05-28 : Den Wendepunkt-Abschnitt entworfen, der den EU-MiCA-Durchführungsmeilenstein vom 1. Juli mit dem heutigen US-Stichtag verknüpft, den FATF-Travel-Rule-Rollout-Kalender gegengeprüft und die Chen-Zhi-$15B- und USSS-$225M-Durchsetzungskontext-Referenzen hinzugefügt.
• 2026-06-08 : Letzte Durchlauf in der Nacht vor der Veröffentlichung, Gedankenstriche durchgehend entfernt, den Rhythmus des Self-Custody-Abschnitts gestrafft, interne Links zu den mit Stablecoin getaggten Service-Einträgen und der Börsen-Kategorieseite hinzugefügt und die Verpflichtung zum neuen Tag "Herkunft der Stablecoin-Liquidität" in den Schlussabschnitt eingebaut.