Bitwala→Wirex→no-KYC 暗号資産デビットカード激動の10年、規制撤退が生んだ「裏市場」

誰も覚えていない改名

2022年夏、ドイツの暗号資産銀行Bitwalaは、2021年から計画していたリブランディングを完了した。新社名はNuri。新しいビジュアルアイデンティティはより親しみやすく、打ち出したコンセプトは「暗号資産銀行も、普通の銀行のように使えるはずだ」というものだった。しかしその3か月後、2022年10月18日、Nuriはベルリン＝シャルロッテンブルク地方裁判所に破産申請を提出した。同日朝に配信されたプレスリリースは日独両語で発表され、「長期化する暗号資産の冬と、それに伴う投資家の信頼喪失」を理由に挙げた。顧客には12月頃までにユーロとBTCを引き出す猶予が与えられた。2017年にBitwalaがVisaブランドで発売した目玉商品だったデビットカードは、ただ機能しなくなった。

これがKYC必須の暗号資産デビットカードの縮図である。10年間にわたる商品発売、パートナーシップ発表、洗練されたオンボーディングフロー、Visaロゴ--そしてその果てに生き残ったセグメントは、誰も予期していたものではなかった。現在このディレクトリに掲載されているGoblin CardsやXKard、SolCard、PinToPayといったカードは、BitwalaやBlockFiとの競争に勝ち抜いたわけではない。それらの企業が去らざるを得なくなった隙間に入り込んだのだ。

2014年から2017年：第一波

最古の暗号資産デビットカードは、その名に値しなかった。VisaまたはMastercardのプリペイド商品に、BTCをUSDまたはEURに換算する薄いソフトウェア層が載っているだけだった。

• Xapo（2014年）：コールドストレージ金庫を裏付けとしたデビットカードを、主に米国とEUの顧客向けに発行。月額の少額手数料があった。
• E-Coin（2014-2015年）：初期のBTCプリペイドカードで、後にWirexへリブランディングされた。
• Bitwala（2015年設立、デビットカードは2017年）：ベルリンでSEPA銀行口座とVisaカードを併せて立ち上げ、ユーロ圏初の本格的な暗号資産当座預金口座を標榜した。
• Wirex（2015年設立、非接触Visaは2017年）：E-Coinの系譜を引き継ぎ、英国発行のカードと内部取引所を展開。
• TenX（シンガポール、2017年）：ICOで約8000万ドルを調達し、PAYトークンで裏付けられるPayカードを約束したが、その後2年間、運営維持に失敗した。

仕組みは常に同じだった。発行者が管理するカストディアルウォレットに暗号資産を入金する。販売時点で、発行者は自社の内部帳簿で任意のレートで暗号資産を売却し、法定通貨で加盟店に決済する。マーケティングではこれを「Bitcoinを使う」と呼んだ。しかし会計上は「Bitcoinを売ってドルを使う」であり、これがほとんどの法域であらゆる取引が課税対象となった理由であり、ユーザー基盤が小規模に留まった理由でもある。KYCは求められたが、一貫して施行されたわけではなかった。限度額は低かった。カード発行は小規模なEU電子マネー機関を通じて行われ、TenXの場合は発売前に崩壊したパートナーシップを通じて行われた。

2018年から2021年：Visaパートナーシップ時代

第二波は構造的に異なっていた。Visaは2020年頃に暗号資産パートナープログラムを正式化し、少数の企業がその内部に位置することを成長戦略の核に据えた。2016年にMonacoとして設立し、後にリブランディングしたCrypto.comが、最も騒々しい例となった。金属製ティアとCROステーキング要件を備えたCrypto.com Visa Cardは、2019年から2021年にかけて数百万の顧客を引き付けた。BlockFiは2021年、Evolve Bank and TrustおよびDeserveとのパートナーシップを通じてBitcoin Rewards Visa Signature Cardを発売し、「あらゆる購入でBTCを獲得」と謳った。Coinbase Cardは2019年に英国で、2020年に米国で展開。Binance CardはContisとのパートナーシップを通じてEEAで展開された。

マーケティングでは暗号資産と言った。仕組みではVisaであり、それは米国ではBank Secrecy Actを、欧州では5AMLDを意味し、完全なKYC、住所確認、時に資金源の確認を意味した。暗号資産早期ユーザー層の中核を占めていた未確認ユーザーは、意図的に排除された。低限度額でより軽いオンボーディングを受け入れようとしたカードプログラムは、2021年から2022年初頭にかけて、発行銀行によって静かに厳格化された。その時期の終わりまでに、KYC必須の暗号資産カードはおそらく6ブランドに支配されるカテゴリとなり、すべてがVisaレールを走り、スタックのどこかに銀行パートナーを抱えていた。

2022年10月と11月：連鎖崩壊

連鎖崩壊は破産申請より前に始まっていた。LunaとUSTは2022年5月に崩壊し、システムから約400億ドルの帳簿価値を消し去った。Celsiusは6月に出金を停止。Three Arrows Capitalは夏を通じて清算された。秋までには、カード発行者が曝露しているかどうかではなく、どれがどれほど曝露しているかが問題となった。

Nuriが最初だった。10月18日の申請では、Solarisbank関連の複雑さと広範な市場低迷を理由とし、同社は特に「成長志向のビジネスモデル」が実行不可能になったと述べた。1か月以上後の2022年11月28日、BlockFiはニュージャージー州でChapter 11を申請した。初日の申告書はFTXおよびAlamedaへの曝露を認め、同社がFTXに「重大な曝露」を持ち、それが申請の「主要な誘因」であったと率直に述べた。2021年に旗艦ロイヤルティ商品として出荷されてから18か月も経たないBitcoin Rewards Visaは、数日以内に新規申請を停止した。2021年にカードを事前注文し、まだウェイトリストにいた顧客は、ジャーナリストと同じプレスリリースから破産を知った。

Wirexは申請しなかったが、英国の電子マネー許可を失い、2023年にカード発行をクロアチアに移転した。これは、同じ時期に複数の小規模欧州プログラムが辿った規制回避ルートである。構造的な問題は、銀行パートナーモデルが、ブランドを傷つける暗号資産の冬を通じてプログラムを継続することを銀行パートナーが望んでいるかどうかに依存していたことだが、ほとんどがそうではなかったということだった。

2023年から2025年：no-KYCへの転換

開いた空間は奇妙なものだった。KYC必須の主流派が後退し、常により軽いオンボーディングを望んでいたユーザー層はまだそこにいた。2023年を通じて加速したTelegramと自己管理型カストディの移行により、その層は今やより大きくなっていた。パートナーシップ時代で2番目のレールだったMastercardは、より小規模なBINスポンサーを通じたプログラムアクセスがVisaより柔軟であったため、オフショア発行者にとって優先レールとなった。Telegramボットインターフェースにより、発行は5分のフローになった。

このディレクトリのカードは、そうして出現したセグメントである。Goblin Cardsは、2020年のどのVisaパートナーも手を出さなかったであろうXMRのみの入金フローを運営する。XKardは純粋な使用限度額で競争しており、これは発行者がFATF Travel Ruleの枠組み外で運営することをいとわない場合にのみ可能な機能である。SolCardはSolanaの流動性に軸足を置き、数分以内にバーチャルカードを発行する。PinToPayは香港ライセンスを保持し、no-KYCティアの中で最も制度的に根ざした存在を標榜する。根底では、仕組みが2018年モデルから反転している。資金はユーザーウォレットまたは薄いカストディ層に置かれ、法定通貨へのスワップは、事前売却プールからではなく、承認の瞬間にマーケットメーカーのクォートを通じて行われる。

ディレクトリにとってこれが何を変えるか

2026年にこのディレクトリを見る読者は、事象の順序を理解すべきである。no-KYCカードセグメントは、規制主流派をついに打ち破った長い静かな技術努力の結果ではない。それは、規制主流派が構築した市場から撤退し、それを維持できなかった2022年の崩壊を通じて生まれた結果である。銀行パートナーが引き下がった。Visaのプログラムアクセスが厳格化された。Crypto.comやBlockFi、Bitwalaの成長ストーリーだったKYC必須のユーザー基盤は、獲得コストが高く、BTCの価格が半減した際に失いやすいことが判明した。

その歴史は、耐久性を評価する上で重要である。ここに掲載されている商品はよく構築されて有用であり、特に香港を拠点とする[PinToPay](/service/pintopay)や、より保守的に資金調達された事業者は、構造的に健全に見える。しかし、それらが占める部屋は、勝ち取ったのではなく、空になったのだ。Coinbase Cardの再発売やVisa公認の自己管理型カストディ商品を通じてKYC必須の主流派が戻ってくれば、no-KYCティアはこれまで見たことのない種類の圧力に直面するだろう。その圧力を生き残るカードは、2022年に去った競合の不在に依存して単位経済が成り立っていたものではないものだ。

出典

• CoinDesk, German Crypto Bank Nuri Files for Bankruptcy (2022年10月18日)
• The Block, BlockFi files for Chapter 11 bankruptcy protection (2022年11月28日)
• Wikipedia, BlockFi
• Financial Conduct Authority, register and notices
• Decrypt, retrospective coverage of crypto debit cards
• ディレクトリ掲載：[PinToPay](/service/pintopay)、[Goblin Cards](/service/goblin-cards)、[Card2Crypto](/service/card2crypto)、[Fanytel](/service/fanytel)

編集履歴

• 2024-06-10 : 机上調査から初稿を作成、2022年10月から11月の連鎖に関するCoinDeskおよびThe Blockの報道からタイムラインを確定。
• 2024-06-27 : 同社の2022年6月ブランド発表を10月の破産申請日と照合した後、Nuriの改名の詳細を挿入。
• 2024-07-15 : 読者からの指摘後、Wirexのクロアチア移転に関する段落を追加；FCA公開通知アーカイブで確認。
• 2024-08-05 : 編集者からの指摘により、個別商品発売ではなくVisaパートナープログラムを前面に出すよう2018年から2021年のセクションを改稿、構造ストーリーがより明確になったと判断。
• 2024-08-22 : 締めくくりの評価を最終確認、耐久性の議論を鋭化し、公開前にPinToPayの注意書きを追加。